福萊特是光伏玻璃行業(yè)里市占率排名第二的公司，公司發(fā)布2020年年度報告，全年實現(xiàn)營收62.60億元，同比增長30.24%；歸母凈利潤16.29億元，同比增長127.09%，綜合毛利率46.54%，同比增長14.98%。

 

雖然業(yè)績爆表，但是市場上股價下跌走勢依然持續(xù)，沒有一點反彈的跡象。市場方面，4月20日，同行信義光能遭貝萊德減持8126萬股；同日，福萊特玻璃遭摩根大通減持552萬股；中銀國際也下調(diào)信義光能和福萊特的市場價格。那么到底是什么原因?qū)е率袌鲑Y金沒有繼續(xù)看多做多福萊特？

 

 

福萊特公司質(zhì)地很好，但要經(jīng)歷一段市場廝殺。

 

福萊特是我國最早進入光伏玻璃行業(yè)的企業(yè)之一，是我國光伏玻璃行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者之一。公司主營光伏玻璃、家居玻璃、工程玻璃等的生產(chǎn)和銷售，其中光伏玻璃占比83%，凈利潤貢獻占比88%，因此我們重點觀察一下公司的光伏玻璃業(yè)務(wù)。

 

從公司的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)上看，光伏玻璃2020年營業(yè)收入為52.26億，光伏玻璃產(chǎn)量為1.85億平方米，整體的核算售價在一平米28.3元左右。光伏玻璃成本為26.44億元，整體核算成本為一平米14.29元。毛利高達49%，是光伏玻璃行業(yè)里毛利排名第一的企業(yè)，說明公司具有強大的成本優(yōu)勢。

 

玻璃價格在2020年9月份開始上漲，以3.2mm光伏玻璃價格走勢為例。3.2mm玻璃價格9月份均價漲到一平米30元，最高漲到2021年一二月份，每平米均價達到了43元，一直持續(xù)到2021年3月中旬，均價下跌至28元。因此，福萊特的凈利潤在第四季度和2021年第一季度會有很強的爆發(fā)力，2021年二季度以后會趨于平緩。

 

福萊特將繼續(xù)投入，加速產(chǎn)能擴張，陸續(xù)在2021-2022年上馬新的產(chǎn)能。一是安徽二期日熔化量為1200噸的四條光伏玻璃生產(chǎn)線，第一條日熔化量為1200噸的光伏玻璃生產(chǎn)線已于2021年第一季度點火并投入運營，另外三條日熔化量為1200噸的光伏玻璃生產(chǎn)線預(yù)計于2021年陸續(xù)投產(chǎn)。二是安徽省滁州市鳳陽鳳寧現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園建設(shè)五座日熔化量為1200噸的光伏玻璃窯爐，預(yù)計于2022年陸續(xù)投產(chǎn)。三是越南海防光伏玻璃生產(chǎn)基地的兩座日熔化量1000噸的光伏玻璃窯爐已分別于2020年第四季度和2021年第一季度順利點火并全部投產(chǎn)。由于點火過后還有要一段時間才能穩(wěn)定出產(chǎn)，因此2021年業(yè)務(wù)量比2020年擴張3200噸。預(yù)計2022年年底總體產(chǎn)能能達到19200t/d，可以沖擊市占率第一的位置。

 

2021年整體的玻璃價格將趨于穩(wěn)定，營收有望增長60%，凈利潤有望增長80%，也就是預(yù)計能達到28億左右。不過2022年玻璃價格將會持續(xù)降低，福萊特可能增產(chǎn)不增效，凈利潤將維持在25億左右。

 

高毛利以及巨大的市場空間吸引了大批公司進入光伏玻璃產(chǎn)業(yè)，其中包括淇濱集團、耀華玻璃等，以及行業(yè)原本的第一二梯隊的公司，都在加大產(chǎn)能的擴張。不過市場需求沒有產(chǎn)量擴張來的快，因此，必然會壓縮市場的利潤空間，擠壓出很大一部分無效或者低效產(chǎn)能。對福萊特來說，因為具有成本優(yōu)勢，可以繼續(xù)擴張生產(chǎn)，市占率可能提升，但是凈利潤可能在3-5年內(nèi)出現(xiàn)大幅波動。

 

 

未來3-5年行業(yè)將會從藍海向紅海轉(zhuǎn)變，行業(yè)內(nèi)企業(yè)生存壓力大增。

 

2020年12月17日，工信部公開對《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法(修訂稿)》征求意見，擬有條件的放開光伏壓延玻璃和汽車玻璃項目。這個政策未來實行，有望讓光伏市場從政策性多寡頭市場向完全競爭市場轉(zhuǎn)變。市場中進駐的企業(yè)在增多，勢必會導(dǎo)致光伏價格進入一輪新的下行周期。

 

光伏玻璃需求量受光伏電站安裝量的影響，因此需要先研究光伏應(yīng)用市場的狀況。2020年全球新增光伏裝機量為127GW，中國新增49GW光伏裝機量。2021年全球光伏市場規(guī)模預(yù)計仍將加速擴大，總裝機量將達到150-170GW。由于中國廠商的市占率全球超過86%，光伏玻璃市場對國內(nèi)廠商來說是全球化市場。目前全球光伏玻璃需求的日熔量為29700t/d。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測，到2025年全球光伏新增裝機量保守估計為270GW，樂觀估計為330GW。據(jù)數(shù)據(jù)測算2021-2023年光伏玻璃需求1250萬噸、1540萬噸、1880萬噸，對應(yīng)日熔量分別是34300t/d、42181t/d、51435t/d，同比增速為36%、23%、22%。

 

光伏玻璃在整個光伏組件中的價值量占比為11%-17%，光伏玻璃價格的漲幅嚴(yán)重影響了我國光伏裝機量的快速擴張，比如2020年下半年光伏玻璃價格的飆升降低了第四季度的裝機預(yù)期量以及光伏組件廠商交付能力。放開光伏玻璃市場的產(chǎn)能限制成了光伏組件廠的迫切需求。光伏玻璃原本是一個周期行業(yè)，因為政策因素，2017-2020年政府政策性圈定了光伏總體產(chǎn)能水平。2021年放開后，高毛利水平吸引了外圍一眾廠商興建新的產(chǎn)能，即將變成一片紅海，成為名副其實的周期行業(yè)。未來行業(yè)內(nèi)的公司就要相互比拼成本優(yōu)勢了，更低的原材料供應(yīng)成本，更低的運輸成本，更優(yōu)質(zhì)的合作方等等都是行業(yè)內(nèi)公司能跑出來的重要因素。

 

目前光伏市場是雙寡頭市場，信義光能和福萊特是行業(yè)中的兩個龍頭標(biāo)的，信義目前日產(chǎn)能9800t，整體市占率33%，福萊特目前每日產(chǎn)能6300t，整體市占率21%。彩虹新能源日產(chǎn)能2400t，排名第三。遷西金信日產(chǎn)能2150t，排名第四。洛陽玻璃日產(chǎn)能1530t，排名第五。

 

2021年光伏玻璃公司競爭格局即將被改變。國內(nèi)光伏壓延玻璃放開產(chǎn)能后，國內(nèi)公司紛紛上馬新的產(chǎn)能規(guī)劃。目前國內(nèi)公司2021年總的規(guī)劃新增產(chǎn)能為27670t/d，2021年總產(chǎn)能將達到57210t/d。2022年底新增規(guī)劃產(chǎn)能26100t/d，總產(chǎn)能為83300t/d。2021-2022年新增產(chǎn)能中，信義光能新增產(chǎn)能最大8000t/d，其次是淇濱集團，新增產(chǎn)能7950t/d，南玻A新增產(chǎn)能6800t/d，福萊特新增產(chǎn)能5800t/d，金晶科技新增產(chǎn)能4600t/d。還有其他的公司產(chǎn)能略低，就不一一羅列了。規(guī)劃產(chǎn)能和實際落地的產(chǎn)能可能會有點差距，光伏玻璃產(chǎn)業(yè)1-2年的產(chǎn)能建設(shè)放量時間，預(yù)計2022年整體玻璃價格會開啟下行區(qū)間，行業(yè)內(nèi)的公司可能會出現(xiàn)產(chǎn)量換價的現(xiàn)象，增產(chǎn)不增效的可能性比較大。

 

超長期來看，如果到了2060年，中國實現(xiàn)碳中和，核能的裝機容量是現(xiàn)在的5倍多，風(fēng)能的裝機容量是現(xiàn)在的12倍多，而太陽能會是現(xiàn)在的70多倍。行業(yè)短期是不明朗的，但長期是光明的。