核心觀點
今年1-2月隨著春節臨近，南方旺季結束，全國范圍內需求將跌至谷底，短期玻璃市場仍是偏空看待，3-4月雖然需求將有所回升但仍處于庫存消化期，價格上行空間有限，5月之后玻璃市場的走勢關注企業庫存的消化情況及市場對6-7月梅雨季節的看法。近兩年玻璃價格高位運行，玻璃價格大漲可能性不大，后續焦點依然是國家相關產業政策和今年房地產市場的實際需求。
操作策略：前期受工信部產能置換政策影響，1805合約沖破1500高位后連續回調，但在需求走弱的背景下現貨價格仍在下行通道，5月價格的回升又會受企業庫存消化及市場對梅雨季節預期的影響，因此我們建議輕倉逢高做空1805。長期來看，基于整體供應趨緊和房地產需求不會大幅下滑的判斷，套利策略建議空1805多1809。
一、調研背景
2018年1月8日至12日，筆者參加了由鄭州商品交易所和期貨公司聯合組織的北方地區玻璃現貨調研活動，主要參觀考察了河北遷安、秦皇島地區以及吉林雙遼的玻璃生產企業、貿易商及深加工企業。
此前12月19日東北及部分華北地區玻璃生產企業召開冬儲會議，確定今年冬儲價格3.8-8mm小板1460元，4-8mm大板1480元，8mm以上大板1520元，此次冬儲價格同比高出80-100元，出乎市場意料。而近期華東地區和華中地區也相繼召開區域玻璃協調會，小幅上調玻璃價格。此外，1月8日國家工信部公布自2018年1月1日起施行新的鋼鐵水泥玻璃行業產能置換實施辦法，嚴格限制平板玻璃新增產能。
因此今年冬儲期間北方廠家的庫存、銷售情況如何以及在環保不斷趨嚴的情況下玻璃廠商有何看法成為我們此次北方玻璃調研關注的焦點。
二、調研紀要
2.1 遷安某玻璃生產企業
企業概況：該企業位于河北遷安，建有兩條浮法白玻生產線，兩條產線日熔量均為700噸，產線都是2010年點火投產，可年產平板玻璃900多萬重量箱，同時企業也建有自己的玻璃深加工廠，可加工Low-E、中空、夾膠及鋼化等各類玻璃深加工品種。
銷售情況：企業的玻璃產品偏中厚板，以4-12mm為主，產品以大板（大于2000×2440mm）為主，小板（2000×2440mm）根據客戶訂單定制生產，大板當前銷售價格79元/重箱（含稅價，合1580元/噸）。
當前本地銷售基本停滯，以外貿出口和南方市場銷售為主，銷售占比約90%，當前南方海運價格300元/噸（15元/重箱），南北價差完全可以覆蓋海運費用。從去年開始企業的出口業務不斷擴大，尤其是在1-2月份，但實際上出口價格相比于南方市場并無優勢，而且東南亞的海運費用波動很大，只有在庫存壓力較大時企業才會選擇出口，在相同價格水平下會優先銷往南方。
北方地區每年的1-2月份房地產停工，玻璃需求會降至最低，企業出貨困難，今年該企業及早采取去庫存措施，依靠玻璃的外銷轉移銷售壓力，當前的銷售政策是在不虧損的情況下盡量出貨，以維持企業低庫存的狀態。
庫存情況：當前整體庫存40萬重箱，以大板為主，小板由于是接單生產，庫存占比較小。目前的庫存處于歷史較低水平，去年同期庫存約為80萬重箱。
成本情況：受沙河限產影響，純堿需求量驟減，從去年11月底開始價格不斷下滑，純堿到廠價格由高位的2450元/噸跌至2000元/噸左右，近期已跌至1800元左右，目前純堿的成本費用約為20元/重箱。
企業燃料以焦爐煤氣為主（遷安地區的焦化企業較多），價格5-6元/立方米，冬季焦化廠由于錯峰生產的限制，焦爐煤氣供應不足，因此企業也會采用重油補充，當前的天然氣價格較高，天然氣的用量較少，該企業使用的天然氣是LNG，我們在參觀時觀察到廠區內建有LNG的儲罐區。
環保情況：對于玻璃生產企業而言，環保要求主要針對玻璃生產的燃料系統，目前企業已經完全按照環保的要求建好煙氣脫硫脫硝設備，因此面臨的環保壓力不大，即便后期排放標準有所提高，環保壓力也不會有太大提升。另外環保設備的運行費用主要取決于煙氣處理量的大小，一定范圍內排放標準提高對成本的影響不大。
深加工情況：目前企業玻璃深加工能力320萬平米/年，夾膠玻璃的產能28噸/天，各個深加工品種的利潤不同。玻璃深加工的成本主要是玻璃原片，2017年由于玻璃原片價格一直處于高位，企業玻璃深加工的利潤并不高。
企業觀點：通常北方地區1-3月為玻璃需求淡季，因此3月之前玻璃原片價格基本不會上漲，同時為了防止惡性競爭，企業也不會在當前的冬儲價格上再主動降價銷售，因此淡季的北方玻璃市場價格整體會比較平穩。
2.2 秦皇島某玻璃貿易商
企業概況：該企業位于河北秦皇島，是秦皇島地區較大的貿易商，主要從事玻璃原片及其深加工產品的進出口和國內銷售業務，企業在秦皇島本地和沈陽分別建有玻璃倉庫，其中秦皇島倉庫的庫容2000件（約合6000噸），沈陽倉庫面積約8000平米，庫容約6000件（18000噸）。
采購情況：目前秦皇島地區和東北地區5-12mm玻璃貨源緊缺，華北地區價格還不穩定，當前秦皇島地區大板的進貨價1520元/噸（含稅價）。秦皇島倉庫還沒有開始進貨，因此該企業的秦皇島倉庫基本沒貨。近期沙河地區已經出現走貨困難的跡象，未來價格會逐步下降，目前的價格還不是最低位，預計月底之前沙河價格會降至最低，之后價格會維持穩定，到時候會開始進貨冬儲。
近兩年玻璃整體需求情況好轉，冬儲期間東北地區廠商在貨源的組織和分配上也做得十分到位，比如本溪玉晶玻璃當前的產銷處于供不應求的狀態，產品依靠南運、出口及本地消化，庫存一直維持低位。因此當前東北地區價格雖然較高，但預計基本已經穩定，后期價格進一步走低的空間不大，該企業的沈陽倉庫從1月初已經開始進貨。
銷售情況：現階段東北市場的需求主要是靠出口貿易和南方市場支撐，北方市場大板70多元/重箱（合1400元/噸），而海口、廈門、汕頭等地經銷商價格可達90多元/重箱（合1800元/噸），而到廣東地區海運費用約300元/噸（合15元/重箱），價差可以覆蓋運輸成本。當前由于南方房地產正處于節前趕工期，玻璃的需求處于高峰，但距離春節只剩1個月的時間，這波需求高峰也不會持續太久，因此企業盡量趕在節前盡快發貨。
企業觀點：該企業負責人對2018年玻璃市場的行情預期非常樂觀，預估未來玻璃價格會進一步向好，北方地區5-12mm一等品大板（加工級）價格將會漲至1800元/噸，而南方市場的價格將會在2000元/噸以上。
此外，該企業也表示近年來秦皇島政府也在布局產業升級轉型，將打造旅游城市品牌，提高玻璃企業準入門檻的同時加快了小企業的淘汰，目前秦皇島的玻璃深加工和貿易行業已經明顯萎縮，企業也開始把業務重心逐步轉向東北市場。
2.3 秦皇島某玻璃深加工企業
企業概況：該企業位于河北秦皇島，占地面積4萬平米，主要生產中空、夾層、Low-E鍍膜玻璃等深加工產品，其中Low-E鍍膜玻璃的年產量約100萬平米，中空及夾膠玻璃年產量20-30萬平米，各類產品總銷量約150萬平米/年。
銷售情況：企業產品基本為建筑用玻璃，主要銷往京津冀和南方地區，國內銷售情況不好的時候會增加出口，今年的出口業務增加了40-50%。當前天津地區推行建筑節能政策，三玻兩腔中空玻璃的需求不斷上漲，企業的這部分業務也隨之增長，2017年的其產能占比已達30%。
大量的小加工企業因環保問題關停，部分深加工訂單向正規大企業轉移，大企業議價的能力更強，各地深加工產品的價格也都在上漲。目前5mm的Low-E價格31元/平米，6mm的Low-E價格35-36元/平米。
庫存情況：當前玻璃原片庫存20-30萬重箱，庫存量約為2-3個月的使用量，低于去年同期水平，今年冬儲價格較高，因此原片庫存也較少。
產品庫存主要是Low-E玻璃，大約50萬平米，一般會在11月主動降庫存，12月到次年2月積累庫存，但今年原片價格高，備貨積極性下降，但后期還有的備貨打算。
設備情況：企業使用的玻璃鋼化爐均為進口設備，生產的產品質量更好，設備穩定性更高，操作簡單，同時故障率和單位能耗也相對較低。
回款情況：一般與下游簽訂深加工合同的執行期為2-3個月，企業同時需要備2個月左右的玻璃原片庫存，客戶會逐步回款，賬期大約3-4個月，各個客戶的情況不同，今年的回款情況與往年基本相同。
成本情況：雖然深加工產品的價格上漲，但原料成本也在增加，2017年原片和中空密封膠的價格都處于高位，所以利潤基本沒有變化。
環保情況：秦皇島地區空氣質量好，企業經營面臨的環保壓力較小，但山東地區由于環保關停了大量密封膠廠家，造成整個市場密封膠短缺，企業最近的密封膠采購難度大且價格高。
表1 沙河某玻璃集團生產線分布
銷售情況：12月份企業的厚板（5-12mm）售價為1580-1600元/噸，薄板售價1500元/噸，12月份上半月由于臨近冬儲價格協調會，經銷商都在觀望，采購不積極，產銷率相對較低，在85-87%，冬儲價格公布之后產銷基本平衡，前期由于下雪導致運輸不暢，近幾天天氣轉晴后產銷率可達115%，當前的銷售均價為1560元/噸。
由于東北地區冬季天氣寒冷，建筑玻璃多數為三玻兩腔中空玻璃，且對產品質量要求高，一等品和合格品的銷售價格相差較大（相差10元/重箱），企業在產品質量上嚴格控制，總成品率達93%，一等品和大板的成品率也在90%以上。
庫存情況：該企業庫房較大，兩個倉庫占地面積分別為4.5萬和4.8萬平米，庫容可達300萬重箱。當前企業庫存90萬重箱，大約1個月的產量，處于庫存低位，與去年庫存水平相差不大，通常冬季庫存在1.5-2個月的水平。
成本情況：純堿主要采購自大化集團，采購價格相比沙河地區貴50元/噸左右。
環保情況：雙遼本地工業企業分散且距離環保敏感地區較遠，因此雖然企業的產線是燃煤產線，但在各項設施及手續齊全的情況下企業面臨的環保壓力較小。
企業觀點：通常東北從11月開始會逐漸進入淡季，直到4月份房地產正式開工，本地需求才會好轉，今年冬儲期間價格堅挺的主要原因是廠商和經銷商的庫存都比較低。預計明年的需求不會太差，玻璃價格也比較看好。
三、調研總結
環保方面，環保部在2107年四季度要求“2+26”城市從2018年6月1日起開始執行新的排污標準：顆粒物20，SO2 100，NOx 400，對照該執行標準，我們咨詢了此次調研各玻璃企業以及調研團中其他玻璃企業的看法，大家對此都比較樂觀，認為現在的絕大多數玻璃生產企業都已按要求安裝脫硫脫硝裝置，新標準執行起來沒有困難，對玻璃企業的影響不大，目前雖然部分企業沒有拿到排污許可證，但正規經營的企業拿到許可證只是時間問題。
供給方面，近兩年玻璃價格高，企業利潤情況好，此次調研的各家企業短期內都沒有冷修計劃，其中秦皇島的某玻璃生產企業表示近期將有一條超薄線會復產。近日工信部發布公告嚴格限制新建產能，因此2018年玻璃行業產能的增量主要來自于冷修復產的產能，一方面行業的高利潤會刺激企業加快生產線復產，另一方面由于耐火磚的漲價和環保要求的提高，復產成本和難度大幅提高，綜合來看，今年玻璃行業產能凈增的空間十分有限。
需求方面，北方地區的玻璃需求季節性明顯，相比南方，淡季持續時間很長，當年12月到次年3月都是供大于求的格局，近幾年調研的各家企業依托營口、秦皇島、唐山等港口都在加大出口和南方的業務量，能在淡季維持較好的銷售量，但整體來看淡季消化庫存的壓力依然很大，企業的銷售策略也盡量是在不虧損的情況下盡量出貨。
庫存方面，此次調研的各家企業庫存都處在低位，同比下降明顯，這也是北方地區冬儲價格高位的重要原因，但同時也應該注意到當前北方本地的玻璃需求基本停滯，需求由南方和出口市場支撐，等到南方年底趕工期結束，企業的出貨必將受影響。調研期間沙河地區出貨困難、降價促銷的消息不斷，未來1-2個月北方地區的庫存水平不斷攀升會是大概率事件。
小結：今年1-2月隨著春節臨近，南方旺季結束，全國范圍內需求將跌至谷底，短期玻璃市場仍是偏空看待，3-4月雖然需求將有所回升但仍處于庫存消化期，價格上行空間有限，5月之后玻璃市場的走勢關注企業庫存的消化情況及市場對6-7月梅雨季節的看法。近兩年玻璃價格高位運行，玻璃價格大漲可能性不大，后續焦點依然是國家相關產業政策和今年房地產市場的實際需求。
操作策略：前期受工信部產能置換政策影響，1805合約沖破1500高位后連續回調，但在需求走弱的背景下現貨價格仍在下行通道，5月價格的回升又會受企業庫存消化及市場對梅雨季節預期的影響，因此我們建議輕倉逢高做空1805。長期來看，基于整體供應趨緊和房地產需求不會大幅下滑的判斷，套利策略建議空1805多1809。
