玻纖制品憑借優(yōu)異性能持續(xù)提升應(yīng)用天花板。玻璃纖維及制品憑借其優(yōu)異性能（輕質(zhì)、高強(qiáng)、耐酸堿、絕緣、防火、防潮等）持續(xù)替代其他傳統(tǒng)材料，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊（包括建筑建材、交通運(yùn)輸、新能源、休閑娛樂等）。玻纖制品需求的提升更多地源自于通過技術(shù)的持續(xù)革新，持續(xù)對(duì)傳統(tǒng)材料進(jìn)行替代，使得單一品類產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓寬。我們以玻璃纖維制品之一涂層氈為例進(jìn)行分析。

 

　　百億市場規(guī)模，涂層氈持續(xù)替代落后材料。涂層氈憑借其良好的增強(qiáng)性，目前下游可應(yīng)用在聚氨酯保溫板、豎絲巖棉復(fù)合板、石膏板等保溫材料貼面等。綜合聚氨酯板和石膏板的涂層氈貼面應(yīng)用，我們預(yù)計(jì)涂層氈市場規(guī)模在100-200億元區(qū)間，其持續(xù)通過技術(shù)提升、降低成本替代其他落后材料，市場規(guī)模持續(xù)提升。

 

　　裝配式建筑普及有望帶動(dòng)國內(nèi)涂層氈需求。2016年以來中央及各地政府密集出臺(tái)裝配式建筑支持性政策文件，其中《中共中央國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市規(guī)劃建設(shè)管理工作的若干意見》指出力爭在10年內(nèi)使裝配式建筑占新建建筑的比例達(dá)到30%。涂層氈貼面石膏板可滿足裝配式建筑中輕質(zhì)隔墻的要求，具備阻燃、防霉、輕質(zhì)等性能。因此在裝配式建筑的滲透率提升下，涂層氈貼面石膏板使用占比有望得到大幅提升。

 

　　作為玻璃纖維制品之一，涂層氈下游應(yīng)用的開拓在長海股份身上發(fā)揮得淋漓盡致。長海股份自2003年開始對(duì)涂層氈研發(fā)，至2008年開始實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品涂層氈的商業(yè)化生產(chǎn)（涂層材料、涂覆工藝、熱印刷設(shè)備均系自主研發(fā)），通過應(yīng)用在外墻保溫領(lǐng)域的聚氨酯板貼面上（作為體現(xiàn)為阻燃、防水），銷量出現(xiàn)爆發(fā)，2012-2013年每年貢獻(xiàn)5000-7000萬元營業(yè)收入，毛利率近40%。近年來，長海股份經(jīng)過新客戶開拓，涂層氈產(chǎn)品經(jīng)過客戶長期試驗(yàn)，有望在石膏板貼面上大幅應(yīng)用，2016-2017年海外銷量爆發(fā)可期。

 

　　維持“買入”評(píng)級(jí)。公司已于近期完成8億元增發(fā)，大股東以39.51元/股參與15%，信心十足，后續(xù)向下游復(fù)合材料領(lǐng)域的延伸值得期待。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）涂層氈海外訂單推廣低于預(yù)期；2）具備性價(jià)比的新材料出現(xiàn)替代涂層氈。