一家原有主業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳的公司，踏入火熱的異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域，走上一條“換道超車(chē)”之路。金剛光伏如何甩掉包袱，在光伏賽道上前行，值得探究。

 

財(cái)聯(lián)社記者關(guān)注到，金剛光伏已連續(xù)虧損四年，斥巨資跨入光伏領(lǐng)域，并未帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的突破。再加上其過(guò)低的產(chǎn)能利用率，充分說(shuō)明金剛光伏的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型建立在“脆弱”的壁壘上。負(fù)債累累，賬上資金受限，金剛光伏仍在推進(jìn)大規(guī)模擴(kuò)張。

 

不過(guò)市場(chǎng)景氣度在近期有所好轉(zhuǎn)。6-7月份，金剛光伏相繼披露數(shù)個(gè)異質(zhì)結(jié)電池或組件訂單。對(duì)此，公司證券部向記者回應(yīng)稱(chēng)，本季度的光伏產(chǎn)品銷(xiāo)售情況有明顯提升，但在異質(zhì)結(jié)高昂成本下，能否實(shí)現(xiàn)盈利仍需財(cái)務(wù)進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)。金剛光伏是真轉(zhuǎn)型，還是蹭熱點(diǎn)，靜待時(shí)間檢驗(yàn)。

 

熱度難轉(zhuǎn)化為收益連續(xù)虧損現(xiàn)金流告負(fù)

 

金剛光伏原名為金剛玻璃，成立于1994年，原是國(guó)內(nèi)專(zhuān)注玻璃深加工領(lǐng)域的企業(yè)。2010年公司在深交所上市，上市初幾年均取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。但好景不長(zhǎng)，自2012年起，其凈利潤(rùn)便時(shí)常陷入同比下滑的窘境。

 

除了虧損之外，金剛光伏頻頻以財(cái)務(wù)造假形象現(xiàn)身。

 

據(jù)證監(jiān)會(huì)在2020年下發(fā)的《行政處罰決定書(shū)》，該公司在2015年至2018年期間存在業(yè)績(jī)?cè)旒俚榷囗?xiàng)違規(guī)行為，包括：在2015年至2017年期間虛增營(yíng)業(yè)收入、利息收入及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；其中，僅2015年，虛增利潤(rùn)6205.34萬(wàn)元，占當(dāng)期披露利潤(rùn)總額的1072.90%；之后兩年，又出現(xiàn)未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用資金的關(guān)聯(lián)交易情況，這也導(dǎo)致其2016、2017、2018年-2018年年期間財(cái)報(bào)出現(xiàn)重大遺漏。

 

為了轉(zhuǎn)型自救，也許看重光伏行業(yè)的發(fā)展前景，2021年，金剛光伏踏進(jìn)了光伏產(chǎn)業(yè)中前沿的異質(zhì)結(jié)賽道。

 

到2022年，公司光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收的比重接近80%，至此，公司實(shí)現(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)向光伏電池的轉(zhuǎn)型，成為集光伏電池研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售于一體的新能源企業(yè)，2022年10月，金剛玻璃正式更名為金剛光伏。

 

但熱度卻并不能轉(zhuǎn)化為收益，金剛光伏業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)。金剛光伏2022年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.22億元，同比增長(zhǎng)62.75%；歸母凈利潤(rùn)-2.69億元，同比減少33.30%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-3.11億元，同比減少663.26%。

 

另?yè)?jù)金剛光伏2023年一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.82億元，同比增長(zhǎng)128.39%；歸母凈利潤(rùn)-4318.32萬(wàn)元，同比減少45.46%。

 

截至目前，金剛光伏已連續(xù)虧損四年再加一個(gè)季度，尤其是2022年玻璃及光伏板塊的毛利率均為負(fù)數(shù)。值得一提的是，5月8日，深交所曾向金剛光伏發(fā)出年報(bào)問(wèn)詢(xún)函。其中，第一個(gè)問(wèn)題便問(wèn)及公司是否具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

 

自金剛光伏轉(zhuǎn)型進(jìn)入光伏行業(yè)以來(lái)，公司的資金面始終相對(duì)緊繃。除了現(xiàn)金流告負(fù)，公司的貨幣資金所剩無(wú)幾。

 

截至2022年12月底，金剛光伏共有貨幣資金約3.69億元，其中受限資金約3.50億元。公司的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)97.16%。

 

根據(jù)數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，金剛光伏只有一家機(jī)構(gòu)持倉(cāng)，而2022年財(cái)報(bào)顯示，尚有國(guó)泰、廣發(fā)、富國(guó)、萬(wàn)家、易方達(dá)等知名基金，也就是說(shuō)，一季度這8只基金全跑了。

 

先期投產(chǎn)項(xiàng)目貢獻(xiàn)甚微公司仍推龐大投資計(jì)劃

 

金剛光伏自身陷入資金缺口，且負(fù)債率高企，為了發(fā)展異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)，公司依賴(lài)于外部融資進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張。

 

今年5月，金剛光伏發(fā)布定增擴(kuò)產(chǎn)方案，擬募資不超20億元，其中14億元用于年產(chǎn)4.8GW高效異質(zhì)結(jié)電池及1.2GW組件生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目，6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，實(shí)施主體為控股子公司歐昊新能源電力。另外，預(yù)案顯示，該項(xiàng)目總投資金額將超過(guò)42億元。

 

然而，這項(xiàng)投資只是金剛光伏龐大規(guī)劃中的一部分。2021年6月，金剛光伏啟動(dòng)1.2GW異質(zhì)結(jié)電池及組件項(xiàng)目，擬投資8.32億元；2022年6月，擬總投資41.91億元至4.8GW異質(zhì)結(jié)電池及組件項(xiàng)目。

 

僅公布的這三項(xiàng)投資高達(dá)92億。但大量的投入，并未給公司帶來(lái)正比例的產(chǎn)出及收益，目前對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)甚微。

 

據(jù)悉，金剛光伏1.2GW異質(zhì)結(jié)項(xiàng)目已于2022年投產(chǎn)，但實(shí)際產(chǎn)量卻很低。年報(bào)顯示，2022年公司電池生產(chǎn)線(xiàn)實(shí)際產(chǎn)能為1000MW/年，產(chǎn)量為208.16MW，約占實(shí)際產(chǎn)能的20.82%，計(jì)劃產(chǎn)能1.2GW/年；組件產(chǎn)線(xiàn)實(shí)際產(chǎn)能為500MW/年，產(chǎn)量為109.93MW，約占實(shí)際產(chǎn)能的21.99%。

 

到了2023年第一季度，據(jù)公司披露，由于電池生產(chǎn)線(xiàn)改造，僅生產(chǎn)電池片98.64MW。由于電池片產(chǎn)量有限，僅生產(chǎn)組件4.91MW。

 

對(duì)于實(shí)際產(chǎn)能與計(jì)劃產(chǎn)能差異較大的原因，根據(jù)金剛光伏對(duì)深交所關(guān)注函的回復(fù)，包括將原設(shè)計(jì)的非晶工藝改為單面微晶工藝，工藝改造后電池片生產(chǎn)線(xiàn)存在安裝調(diào)試過(guò)程，產(chǎn)量提升需要一定時(shí)間等原因。

 

公司還提及，由于異質(zhì)結(jié)電池片及組件2022年處于產(chǎn)能爬坡階段，實(shí)際可利用產(chǎn)能未達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，因而產(chǎn)品的單位人工和單位制造費(fèi)用均較高，導(dǎo)致毛利率為負(fù)。

 

此外，金剛光伏披露，去年公司關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售額占全年?duì)I收總額較大，原因主要是向關(guān)聯(lián)方廣東中梁銷(xiāo)售光伏組件1.69億元導(dǎo)致。根據(jù)財(cái)報(bào)，去年金剛光伏通過(guò)組件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.82億元，也就是說(shuō)，金剛光伏所產(chǎn)超過(guò)90%的組件產(chǎn)品是賣(mài)給內(nèi)部關(guān)聯(lián)方公司的。對(duì)單一大客戶(hù)且是關(guān)聯(lián)方的高度依賴(lài)，或許是金剛光伏業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的因素之一。

 

而對(duì)于光伏這樣重資產(chǎn)、且技術(shù)革新較快的產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，金剛光伏在研發(fā)方面的投入明顯相對(duì)同行存在不足。根據(jù)數(shù)據(jù)，去年光伏上市公司的平均研發(fā)支出為6.41億元，而金剛光伏的研發(fā)支出僅為0.27億元，幾乎排在所有業(yè)內(nèi)公司的末端。

 

異質(zhì)結(jié)市場(chǎng)空間廣闊但成本不改善難有競(jìng)爭(zhēng)力

 

今年以來(lái)，異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)迎來(lái)產(chǎn)業(yè)加速。隨著光伏行業(yè)的壯大發(fā)展，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)斥巨資布局HJT電池賽道。但值得關(guān)注的現(xiàn)實(shí)情況是，量產(chǎn)穩(wěn)定性與成本競(jìng)爭(zhēng)力仍然是需要解決的難點(diǎn)，需要廠商進(jìn)行開(kāi)拓。

 

而且，HJT實(shí)際落地的規(guī)模仍然較小。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)，2022年，新投產(chǎn)的電池片量產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)仍以PERC電池產(chǎn)線(xiàn)為主，n型電池片占比合計(jì)達(dá)到約9.1%，其中又以TOPCon電池片為主，市場(chǎng)占比約8.3%，異質(zhì)結(jié)電池片市場(chǎng)占比約0.6%，

 

金剛光伏上半年的HJT電池片總產(chǎn)能預(yù)計(jì)為2.4-3.6GW，下半年預(yù)計(jì)為4.8-6GW。如果異質(zhì)結(jié)不能迅速擴(kuò)大市場(chǎng)，產(chǎn)能只會(huì)嚴(yán)重過(guò)剩。這對(duì)寄希望于通過(guò)異質(zhì)結(jié)改變現(xiàn)狀的金剛光伏來(lái)說(shuō)，更是巨大挑戰(zhàn)。

 

今年6月以來(lái)，金剛光伏相繼披露了與JS公司簽訂的70兆瓦HJT組件采購(gòu)訂單、與廣東中梁建筑工程有限公司簽訂的價(jià)值3.48億元HJT組件訂單等重大合同。對(duì)此，金剛光伏證券部人士向記者表示，受到酒泉基地等產(chǎn)能增長(zhǎng)的刺激，公司銷(xiāo)售訂單向好發(fā)展。

 

對(duì)于目前HJT訂單能否盈利，上述人士表示，生產(chǎn)成本和出廠售價(jià)之間肯定是有利潤(rùn)的，但還需要考慮設(shè)備折價(jià)、財(cái)務(wù)費(fèi)用等一系列問(wèn)題，能否盈利存在不確定性。目前還難以做出精準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，需要財(cái)務(wù)部門(mén)進(jìn)行進(jìn)一步核算。

 

另外，其還表示，今年光伏上游原材料價(jià)格持續(xù)“降溫”，從利潤(rùn)方面考慮，對(duì)公司的刺激并不太大，因?yàn)楣井a(chǎn)品售價(jià)也隨著有所降低。但這將會(huì)激發(fā)光伏電站的投資積極性，對(duì)于市場(chǎng)銷(xiāo)售、開(kāi)拓客戶(hù)存在利好的一面。

 

獨(dú)立研究員陳佳向記者表示，異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)逐漸成為新一代N型電池技術(shù)中佼佼者，但過(guò)去幾年，HJT的前期投入成本也非常高昂。在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳的風(fēng)險(xiǎn)之下，光伏電池產(chǎn)業(yè)鏈下的廣大中小型企業(yè)要下重金對(duì)賭光伏新技術(shù)變革方向是有難度的。這對(duì)金剛光伏的轉(zhuǎn)型發(fā)展構(gòu)成壓力，公司需要防止因賭錯(cuò)技術(shù)發(fā)展路線(xiàn)或者行業(yè)景氣波動(dòng)而造成短期經(jīng)營(yíng)壓力過(guò)大的局面。

 

目前，各家光伏企業(yè)都在加快新技術(shù)的研發(fā)，希望降低銀的使用，進(jìn)而降低成本。具體措施包括使用銀包銅，以及用銅完全代替銀等方案。

 

金剛光伏也表示，銀包銅產(chǎn)品目前公司已完成驗(yàn)證并具備量產(chǎn)能力，目前的驗(yàn)證結(jié)果表明銀包銅的使用對(duì)電池片效率的影響非常小，可以滿(mǎn)足產(chǎn)品要求，待下游客戶(hù)驗(yàn)證完成并同意后公司將導(dǎo)入量產(chǎn)。

 

但上述降本措施到底效果如何，尚未有定論。短期內(nèi)如果不能大幅度解決成本問(wèn)題，金剛光伏的HJT產(chǎn)品很難有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

 

HJT也許具有較強(qiáng)的前景與潛力，但擺在金剛光伏面前的，是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、生產(chǎn)成本高昂、資金財(cái)務(wù)緊張、研發(fā)投入不足等現(xiàn)實(shí)難題。