近期，受需求持續(xù)好轉(zhuǎn)影響，主力合約2305持續(xù)上漲至約2000元/噸，而2309合約則在上漲至約1900元/噸后出現(xiàn)回調(diào)。五一節(jié)前幾個交易日，2309合約持續(xù)下跌，但在節(jié)前一天略有反彈，價格穩(wěn)定在1800元/噸左右。5月需求可能會邊際轉(zhuǎn)弱，但近端需求同比預(yù)計仍在高位，遠(yuǎn)端轉(zhuǎn)弱的可能性更高。尤其是遠(yuǎn)期需求更可能出現(xiàn)下降。當(dāng)前玻璃生產(chǎn)利潤較好，預(yù)計將逐步有更多冷修產(chǎn)線恢復(fù)生產(chǎn)。因此，遠(yuǎn)月合約基本面走差的可能性更大。

 

產(chǎn)量方面，去年下半年玻璃價格低迷，利潤縮水，大量產(chǎn)線開始冷修，導(dǎo)致2022年末日融量下降至16.2萬噸。今年1—2月，日融量進(jìn)一步降至16萬噸。盡管3—4月復(fù)產(chǎn)增多，日融量開始回升，但平均日融量仍然相對較低。1—4月浮法玻璃產(chǎn)量預(yù)計為1706萬噸，同比下降6.4%。3—4月，國內(nèi)玻璃產(chǎn)線冷修減少，復(fù)產(chǎn)增多，日融量從16萬噸增長至16.3萬噸，增幅約為1.8%。目前，無論使用何種燃料（如煤、石油焦和天然氣），玻璃生產(chǎn)均能獲得較好的利潤。因此，預(yù)計后續(xù)會不斷有產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)。如果玻璃生產(chǎn)利潤一直保持在較高水平，那么日融量有望繼續(xù)上升，年末日融量預(yù)計在16.8萬—17.4萬噸。

 

需求方面，1—2月浮法玻璃需求同比下降13.3%。但3—4月，隨著“保交樓”政策的進(jìn)一步深化，實際地產(chǎn)竣工增長較快。此外，下游玻璃深加工廠補(bǔ)充玻璃原片庫存，導(dǎo)致浮法玻璃表觀需求表現(xiàn)非常好，3—4月同比增加23.4%。在這期間，真實需求和投機(jī)需求均表現(xiàn)良好。展望后市，當(dāng)前下游深加工廠原片庫存處于相對高位，后續(xù)進(jìn)一步補(bǔ)庫的動力預(yù)計不會太大。真實需求方面，當(dāng)前周期內(nèi)，地產(chǎn)竣工一般滯后新開工兩年左右。2021年7月開始，地產(chǎn)新開工面積持續(xù)下行，2021年全年新開工面積同比下降11.3%，從這一“存量”維度看，今年下半年的竣工表現(xiàn)預(yù)期并不樂觀。不過，今年竣工端有一定的“新增量”，即保交樓。近年來，每年竣工面積均遠(yuǎn)低于新開工面積，理論上有大量未完工樓盤。同時，今年地產(chǎn)消費(fèi)者和開發(fā)商的偏好發(fā)生了改變。以前，地產(chǎn)開發(fā)商喜歡新開工，因為開工了就能賣期房，資金周轉(zhuǎn)速度快。但現(xiàn)在消費(fèi)者更偏好現(xiàn)房，期房不好賣，因此開發(fā)商開始偏好竣工。這種偏好的轉(zhuǎn)變疊加國家大力支持“保交樓”，給地產(chǎn)竣工帶來了新的增量。

 

成本方面，按1177元/噸到廠煤算（生產(chǎn)玻璃使用6000卡以上的高卡煤），沙河煤制成本約為1330元/噸，華中石油焦制成本約為1380元/噸，華南天然氣制成本約為2013元/噸，當(dāng)前各生產(chǎn)工藝制玻璃的利潤均較好。2309合約上，純堿有較大的貼水，2309合約華北煤制成本約為1192元/噸，石油焦制成本約為1224元/噸，天然氣制成本1863元/噸左右；2309盤面煤制盈利600元/噸，石油焦制盈利618元/噸，天然氣制盈利80元/噸。

 

綜合來看，后續(xù)玻璃供應(yīng)大概率逐步增加，但需求方面存在較大分歧，需要關(guān)注“保交樓”政策對市場的影響深度。如果全年需求維持在同比增長2%以上的水平，則玻璃庫存預(yù)計表現(xiàn)較好；如果全年需求同比負(fù)增長，那么下半年玻璃預(yù)計會重新進(jìn)入累庫周期。