2019年6月末全國(guó)建筑用白玻均價(jià)1512元，環(huán)比上月上漲16元，同比去年上漲-106元。6月玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)總體走勢(shì)好于預(yù)期，生產(chǎn)企業(yè)出庫(kù)穩(wěn)中有增，大部分地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)較好。貿(mào)易商市場(chǎng)心態(tài)的好轉(zhuǎn)，有助于增加適量存貨，發(fā)揮蓄水池左右，一定程度上緩解了生產(chǎn)企業(yè)資金壓力。6月市場(chǎng)走好的主要因素有以下兩個(gè)方面，一是部分生產(chǎn)線正常生產(chǎn)，熔窯到期，在6月集中停產(chǎn)冷修，緩解了前期緊張的供需矛盾；二是部分北方地區(qū)環(huán)保政策調(diào)整，部分產(chǎn)能有集中停產(chǎn)的預(yù)期。產(chǎn)能方面，6月沒(méi)有冷修復(fù)產(chǎn)和新建生產(chǎn)線投產(chǎn)。冷修停產(chǎn)的生產(chǎn)線有：江門(mén)信義二線900噸，天津耀皮一線500噸，江門(mén)信義三線900噸，重慶福耀二線600噸，滕州金晶三線600噸，青海耀華600噸。

 

2019年1-5月玻璃產(chǎn)量同比增加6.0%，主要是由于基數(shù)效應(yīng)造成的。從在產(chǎn)產(chǎn)線數(shù)量看，由于2017年末沙河環(huán)保大幅趨嚴(yán)，大量產(chǎn)線進(jìn)入冷修導(dǎo)致2018年1-5月在產(chǎn)產(chǎn)線僅222條-226條，而2019年1-5月在產(chǎn)產(chǎn)線數(shù)量為230-234條，在產(chǎn)產(chǎn)能同比增加。

 

地產(chǎn)“高期房銷(xiāo)售+低庫(kù)存”現(xiàn)狀對(duì)玻璃需求提供支撐。近年地產(chǎn)銷(xiāo)售和新開(kāi)工的高增速與竣工增速出現(xiàn)了較為明顯的背離；而近年地產(chǎn)銷(xiāo)售高增中期房占比的顯著提升，已然積累了較多竣工交付的壓力，雖然遲來(lái)但是終究會(huì)出現(xiàn)回補(bǔ)，2019年下半年逐漸均值回歸的可能性較高。由于玻璃主要運(yùn)用的場(chǎng)景在竣工之前，如果施工-竣工環(huán)節(jié)整體回暖，玻璃的需求將具備一定的支撐，在近3個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)上已經(jīng)看到施工端和竣工端的增速開(kāi)始回暖，下半年玻璃需求回暖的邏輯支撐逐步得到驗(yàn)證。從施工數(shù)據(jù)看，1-5月同比增長(zhǎng)8.8%，增速與1-4月持平。高施工增速將逐步傳導(dǎo)至玻璃安裝，玻璃需求韌性強(qiáng)。

 

在產(chǎn)產(chǎn)能新增與冷修復(fù)產(chǎn)較多，冷修的事件性沖擊有望抵減新增/復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能增加。截至2019年6月，全國(guó)浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)線232條，合計(jì)日熔量92010萬(wàn)重量箱，處于歷史較高位置。從新點(diǎn)火產(chǎn)能看，2019年1-6月共3條，合計(jì)日熔量1950噸；冷修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線增加較多，1-6月增加8條合計(jì)日熔量5550萬(wàn)噸；而進(jìn)入冷修的產(chǎn)線1月有4條，5月有1條，6月目前已經(jīng)有6條，這11條產(chǎn)線總計(jì)日熔量7850萬(wàn)噸；另外還有邢臺(tái)此次限產(chǎn)事件潛在冷修的有4條。邢臺(tái)限產(chǎn)事件的沖擊，短期有望對(duì)產(chǎn)能進(jìn)行有效削減。環(huán)保事件的沖擊無(wú)法預(yù)測(cè)，但從此次邢臺(tái)的治理力度看，我們認(rèn)為環(huán)保的力度并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性削弱，后續(xù)若其他地區(qū)繼續(xù)出現(xiàn)類(lèi)似的事件性沖擊，則有望強(qiáng)化供給端的收縮力度，屆時(shí)景氣度有望大幅提升。

 

期待冷修高峰期與竣工修復(fù)的共振。浮法玻璃行業(yè)確實(shí)進(jìn)入冷修高峰期，但產(chǎn)線是否進(jìn)入冷修的考慮因素較多，包括窯齡、冷修成本、即時(shí)盈利、行業(yè)淡旺季、對(duì)未來(lái)景氣的預(yù)期等等。目前看，企業(yè)的窯齡確實(shí)進(jìn)入了冷修的高峰期，由于耐火材料的選擇不同，玻璃窯爐的窯齡通常在6-10年，若選擇較差的耐火材料一般支撐6-8年，而較好的耐火材料則冷修期在8-10年，這僅僅是理論上的冷修周期，通過(guò)窯爐的修補(bǔ)通常都能夠再延續(xù)1-2年甚至更長(zhǎng)，這導(dǎo)致了冷修大周期具備一定不確定性，但是越往后冷修大周期的確定性越強(qiáng)。從冷修成本看，由于耐火材料價(jià)格的大幅上漲，冷修成本大幅上漲約3000-5000萬(wàn)元，企業(yè)不愿意進(jìn)入冷修，而是通過(guò)不斷熱修盡量延長(zhǎng)窯爐的使用壽命。從行業(yè)淡旺季看，目前是平淡期，后續(xù)9-11月是需求高峰期，企業(yè)若選擇冷修也會(huì)盡量拖到今年的旺季后。因此我們認(rèn)為，從供給周期看，在供給端沒(méi)有大幅的外部擾動(dòng)（例如17年沙河環(huán)保關(guān)停9條線的影響）的情況下，由于供給端新增和冷修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線較多，今年的旺季將不太旺。而明年的淡季如何，將取決于屆時(shí)企業(yè)的冷修意愿，從窯爐冷修的周期看，我們認(rèn)為大規(guī)模冷修的周期有望在明年春節(jié)看到，屆時(shí)若需求端韌性依然較強(qiáng)，可能會(huì)出現(xiàn)階段性的行業(yè)高景氣。